2018,华谊的坎儿

2018-6-14 01:09| 发布者: 重庆夜生活| 来自: 重庆桑拿| 查看: 6| 评论: 0

摘要: 好事不出门,坏事传千里。文娱行业从来不缺坏消息,只是,2018年,对华谊来说,坏消息有点儿多。  昨晚(6月11日)华谊发布了名为《华谊兄弟董事长王中军致全体股东的一封信》  文中强调:首先,关于依法纳税。 ...

好事不出门,坏事传千里。

文娱行业从来不缺坏消息,只是,2018年,对华谊来说,坏消息有点儿多。

  昨晚(6月11日)华谊发布了名为《华谊兄弟董事长王中军致全体股东的一封信》

  文中强调:

  • 首先,关于依法纳税。华谊兄弟一直遵守上市公司法律法规,与合作演员签署的合同均合法合规,并依法及时缴纳相关税费。

  • 关于股权质押。股权质押不是抛售股票,更不等同于“套现”。

  • 关于投资并购。从本质上来讲,影视行业和所有行业一样,创造价值,获得回报。东阳美拉的公司价值已经实现了大幅增长。

  • 至于所谓商誉,也实在不必放大到洪水猛兽的高度。截至到2018年一季度,华谊兄弟的商誉30.47亿,占归母净资产比例30.75%,在影视行业处于中等水平。

  • 文章最后,华谊特别声明:现在,这场舆论之火脱离了实事求是的原则方向,开始转变为无依据无逻辑的指责谩骂甚至是污蔑诽谤,已经伤害到公司全体股东的合法权益,也影响到行业中各合法合规公司的正常运转。这一次,我们选择站出来发声,是为了保护全体股东,也是为了保护中国影视行业几代从业者所付出的不懈努力不被肆意破坏。

  可以想象,王氏兄弟是在非常无奈的心境下与团队共同起草了这样的公开信,而这封信的传播却远远不及五小时前,互联网上关于“华谊质押股权套现,要跑路!”文章的传播速度与力度。

  无奈和措手不及,成为这个6月华谊与王氏兄弟面对的主题。

  正常质押股权,还是现金流出问题了?

  6月11日上午,某电视剧制作公司CEO杜强打开手机,一条推送让他有点惊讶:《华谊套现24亿、高管密集离职、掌趣何时摆脱提款机》,还未读完文章,杜强收到朋友发来的另外一篇文章:《华谊兄弟疯狂套现,是要贾跃亭的节奏吗?》……影视行业发生如此大的事件,让杜强有点发懵。看完内容虽然得不出“王氏兄弟跑路”的结论,但他还是有些疑惑,随即翻查了互联网华谊兄弟近期发布的公告,定睛一看,这份公告明明早在6月6日就发布过了,在5天后却突然被渲染成了重大新闻事件。

  的确,各大惊悚标题下张贴的,是一份迟到的“公告”。

  《华谊兄弟传媒股份有限公司关于股东部分股权质押及解压公告》中显示:法人代表董事长王中军质押19.86%,其本身持股22.07%,也就是说其手里股权已经不到3%,而王中磊也是几乎如此。

  然而,华谊的质押并非突发个案。无独有偶,6月10日这天,华策也发布了质押公告,公告中显示:6月7日,华策投资共持本公司股份352,512,000股,占公司股份总数的19.92%,其所持有公司股份累计被质押242,540,000股,占其持有公司股份总数的68.80%,占公司股份总数的13.71%。

  不仅并非个案,文娱价值官(ID:wenyujiazhiguan)记者翻阅2017年资料时发现,华谊兄弟曾在去年6月质押12.80%股权,显然,这也不是偶发事件。

  那么股权质押究竟对华谊意味着什么?

  首先我们来看看,在《证券公司股票质押贷款管理办法》中强调,可以申请质押的上市公司必须具备:用于质押贷款的股票原则上应业绩优良,流通股本规模适度,流动性较好;最近一年经营中未出现中国证券监督管理委员会认定的重大违规违纪行为或特别风险事项,现任高级管理人员和主要业务人员无中国证券监督管理委员会认定的重大不良记录。

  对于上一年度亏损的上市公司股票;前六个月内股票价格的波动幅度(最高价/最低价)超过200%的股票;可流通股股份过度集中的股票;证券交易所停牌或除牌的股票等,不予通过质押。

  由此可见,证监会也只为业绩优良的上市公司提供质押,这就是说无论华策还是华谊,能够获得股份质押,本身也证明了公司在运营和营收上属于正常范围。

  质押究竟能为企业带来怎样的利益和好处呢?

  记者向一位上市公司经营者询问后得知:上市公司通过质押,可以快速,低成本获得所需现金流,实现企业融资、再投资的目的。

  对上市公司来说,质押可以快速、便捷的获得所需资金,省去了抵押贷款的繁复手续、漫长的审核、等待的过程。在利率上,在股票质押新规出台之前,有券商的股票质押利率低至6%,尤其是面对议价能力较强且市值规模大的上市公司项目时,利率往往会做出让步,这样的利率对企业而言亦属于具有一定吸引力的。但是,在2018年新政策执行后,质押普遍实行8%利率,成本相对较高。

  那么,质押对企业有百利而无一害吗?

  当然不是! 

  事实上,上市公司质押隐藏着巨大的风险。

  某券商高管对《证券时报》就表示过:“股票质押业务赚的是利差,但承担的风险却比较大,乐视网、ST保千里等就是例子。质押率大多是四五折,最高不超过6折,原本再不济的时候还可以平仓变卖股票。

  “最大的风险在于会引发散户逃离。”资深股票操盘手胡先生向文娱价值官(ID:wenyujiazhiguan)解释道:“股权质押对靠融资输血的企业冲击最大,这些面临质押危机的公司不能及时控制股价的话,股价下行风险必然很大。华谊的股权质押被片面解读的现象,也反应出部分散户、股民在专业知识不够的情况下,误解企业的政策融资现象,导致舆论偏激,引发散户撤离,这样的风险更值得企业重视。”

  而这个现象,显然在华谊身上应验了。原本已经跌停过的股价,昨日持续下挫,一旦质押比例过高的话,单一大股东比例过高的个股出现风险的几率更大。而股价下挫,质押比例过高的大股东如果没有资金和股票作为补充质押,会导致被平仓,继而引发连锁反应。这也是之前乐视的归宿,难怪有媒体会以“贾跃亭”来比喻王氏兄弟。

  一切都是宿命般的巧妙

  崔永元针对“阴阳合同”“明星巨额收入”的接连爆料,是从华谊开始的。同时,袁立又以一种“不扳倒王氏兄弟”誓不罢休的姿态出现在自媒体里。

  从媒体到民间的舆论,这个6月华谊遭遇集中打击。

  “小崔爆料阴阳合同”事件从引爆后,便持续发酵,6月4日,A股开盘,整个影视版块惨不忍睹,损失达百余亿元。但对于华谊兄弟,这只是一个开始。

  品途智库选取在上交所和深交所的29支影视类股票进行比照,相比于6月1日收盘价,6月4日开盘后20支股票股价下跌,3支股票停牌,6月4日开盘后,上证指数跌幅0.25%,深证综指跌幅0.09%,而影视行业跌幅达到1.86%。影视行业市值蒸发72亿元,截至今天收盘,影视行业市值再蒸发52亿,共计损失124亿元。

  其中,虽然唐德影视和金逸影视股价降幅最多。但华谊兄弟受损最为严重,市值凭空蒸发超过22亿。6月4日开盘后,影视制作行业市值蒸发67亿元,截至收盘,市值又蒸发了37亿元,共计损失104亿元。而记者看到,6月11日收盘,华谊股价6.85元,跌幅3.25%。显然,舆论的声音影响了华谊的股价和走势,这对上市企业的伤害不容小觑。

  舆论不仅影响了股价,还引来政府有关部门对事件的重视。6月3日下午,国家税务总局表示,针对近日网上反映有关影视从业人员签订“阴阳合同”中的涉税问题,国家税务总局高度重视,已责成江苏等地税务机关依法开展调查核实。如发现违反税收法律法规的行为,将严格依法处理。

  崔永元因为《手机》电影引发的个人恩怨,却在短短一周时间引发双重效应,先是影视股股价暴跌,导致直接间接经济损失百余亿;后引发政府职能部门的介入,加强对影视行业的规范与管理;归根结底,这一切指向的是华谊兄弟新电影《手机2》对当事人曾受到过的伤害不尊重、不在乎的态度。

  据《三联生活周刊》报道,从2015年6月份以来,华谊兄弟的股价已经持续下跌了整整三年,公司市值从最高接近900亿元到现在不足200亿元,缩水将近8成。显然,华谊这辆车已经行驶到了下坡路上。

  人心、对赌、商誉、未知或已知

  在中国,做生意素有“和气生财”的说法,因为缺乏契约精神,“人和”成了中国式生意经中的重要因素。而华谊最先失去的就是人心。

  冯小刚是华谊的命根子、台柱子,早期积累的喜剧系列让华谊赚到盆满钵满,而几次烂片年里的票房业绩也是冯导力挽狂澜,即便如此,华谊还是和冯小刚没有见外的签了“对赌协议”,如果被收购方无法完成业绩承诺,需要以现金补齐。

  即使华谊反复强调多元化发展,通过收购投资互联网公司打造新的盈利模式,但市场普遍认为,华谊兄弟的核心资产还是导演冯小刚,这样的模式显然存在巨大的风险。就如崔永元在接受采访时对电影《手机》及其导演冯小刚的指责后,引发股价下跌的现象一样,这样的商业模式经不起半点坏消息的打击,更经不起冯小刚的离走。

  崔永元的“鱼死网破”,显然体现了一个群体的态度。近几年,影视业赚钱和融资的速度超出人们想象,票房不断虚高,但又如兢兢业业的幕后从业者所言:“这行业有多不容易,我们自己才清楚,一年总共才几百亿票房,一堆大佬惦记,切了几次韭菜,差点就割没了,真正会珍惜的也就我等从业人员,不管是《叶问三》的注水,还是《后来的我们》退票,永远是我们自己查证,自己爆料,哪怕对面是一根手指就能碾碎我们的大鳄。”

  近几年看似风声水起、一派繁荣的影视业,从工业层面来讲依旧是落后的,无数电影人努力拉近与国际领先的距离,却在各种行业乱象的打压之下,不堪一击。而从业者和相关工作人员付出的努力,往往因为大佬们的贪欲一损俱损。

  袁立的插刀虽然杀伤力很小,但因为时间卡的到位,也对王氏兄弟起到火上浇油的作用。袁立在朋友圈发文称:十年前从王中军处买购买的艺术品,被拍卖行鉴定是假货。并戏谑“都是骗子!演骗子还找谁呢?现成的俩!”作为华谊曾经的签约艺人,而且王中军亲自登门邀请过的明星,袁立选择在崔永元发声后“打假”,显然表达出对华谊和王氏兄弟的不满,并直言不讳支持小崔,同时提醒华谊:“你们的事儿我都留着呢,别欺负人没够!”

  对中国传统商人而言,一旦人心远了,生意就难做了。

  人不和,是华谊今年的一个坎儿。

  对赌和商誉,则是华谊埋下的雷。

  虽然“5年对赌+溢价”是A股比较常规的并购模式,但引起争议的部分在于:华谊宣布收购决定时,东阳美拉成立时间只有2个月,而东阳浩瀚仅成立了一天。就算东阳浩瀚完成100%的对赌协议,扣除30%的少数股东损益后,华谊兄弟的并购会亏损3.32亿;同理,冯小刚所在的东阳美拉也将在完成5年对赌后,亏损5.78亿。

  按照公司的收购协议,两笔收购都签署了长达5年的业绩对赌,根据东阳浩瀚明星股东的承诺,2015年承诺税后净利润9000万元,之后五年每年以15%的比例增长,承诺期限为5年。如果不考虑货币时间价值,5年的承诺业绩全部兑现的总额为6.07亿,如果考虑货币时间价值,5年的承诺业绩全部兑现的总额将会更少。华谊为6.07亿元的承诺业绩,付出了7.56亿元。

  另一家被并购公司东阳美拉的股东也做出了类似的业绩承诺,股东2016年承诺的业绩目标为目标公司当年审计的税后净利润不低于人民币1亿元,此后每年以15%的比例增长,承诺期限5年。如果不考虑货币的时间价值,东阳美拉承诺的5年业绩全部兑现的总额为6.74亿元。而华谊收购东阳美拉70%的股份支付了10.5亿元。

  如果业绩在期限内达不到承诺,补偿方案不合理,尤其是损害了小股东的利益,把余地留给了空壳公司。正常的做法是,出让股份者应该按相应估值比例退还资金或者回购股份。而现在只需现金补足当年差额,实际上对投资者是非常不公平的做法。如果估值15亿元,5年中一共承诺5亿元利润,但实际仅实现4亿元的话,按约定要补偿1亿元的差额,上市公司就亏大了。应该以15亿元估值的20%,也就是3亿元的对价来用现金或股份补足。

  机构投资者在2015年末对华谊的持股,是近几年来持股的高点,基金持股比例达到5.45%。保险机构也在当年第一次将华谊兄弟纳入投资组合。但在2018年3月末,基金持股比例已经下滑到了1.18%。

  炒股票的原理是,你赚到的钱其实就是有人亏的钱,机构鼓吹利好,基金搭台唱戏,相关媒体引导舆论,把一支垃圾股也能吹成白马潜力股,骗散户进去接盘,才能掩护资金套现。华谊的股票,从发行上市一路高歌猛进,利好作品连连,到现在却跌到历史最低点,连续几周主力全部出逃,什么情况?股价不会骗人!

2018,华谊的坎儿

  王中军和王中磊现在最刺耳的声音就是“乐视”,的确,任何一家上市公司都不想重蹈贾跃亭的覆辙,但从当下的局势看,华谊的风评、股价、资金的确遭遇了前所未有的挑战和考验,2018年原本高调亮相的《手机2》如今看来,也变成了这次“媒体集体踩踏事件”的始作俑者。已知的跌停和不断下行的股价,即使华谊的一纸声明也无力回天。现在王氏兄弟只有抢夺时间,争取更多金融机构的信心,对媒体足够开放包容,让内容业务更加透明清晰,才能避免未知可能发生的“挤兑事件”。别忘了,乐视和贾跃亭,就是因为挤兑而满盘皆输的。

  说到底,尊重每个合作者,尊重市场规则,尊重观众,才是一家影视公司持续发展的核心理念。

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